Demandez à Forstrong : Le conflit en Iran s’inscrit dans la durée. Que doivent en conclure les investisseurs ?

Points clés

• Le choc pétrolier se propage, sans pour autant déséquilibrer le système. Près de 3 milliards de personnes subissent maintenant la hausse des coûts énergétiques et alimentaires, mais la transmission demeure complexe — loin d’un simple scénario de récession ou de retrait généralisé du risque.

• Les investisseurs s’appuient sur un cadre d’analyse inadapté. Nous ne sommes pas dans les années 1970. Le pétrole compte toujours, mais dans une économie plus flexible et moins énergivore, son impact macroéconomique est atténué.

• Les replis de marché créent des opportunités. Avec un sentiment fortement dégradé qui commence à se stabiliser, les investisseurs disposent d’une seconde fenêtre pour se repositionner sur les thèmes dominants du cycle — notamment le leadership des marchés internationaux et certaines expositions aux matières premières liées à l’économie réelle.

Les marchés ont maintenant eu un mois pour digérer le choc iranien. Les frappes se poursuivent. Les discussions entre Washington et Téhéran ont échoué. Et le détroit d’Ormuz est passé d’un risque théorique à un véritable point de tension pour l’économie mondiale. Certains parlent déjà d’un « moment Suez » pour les États-Unis, en référence à la crise de 1956 qui a marqué le déclin des puissances européennes.

Le contexte est sombre. Mais la vraie question demeure : qu’est-ce qui a réellement changé ?

Comme nous l’évoquions le mois dernier, les investisseurs doivent distinguer ce qui impressionne de ce qui influence réellement les marchés dans la durée. Le flot d’informations s’est enrichi. Il s’agit maintenant d’identifier l’essentiel.

Ce qui a réellement changé

Un impact économique tangible. Le choc pétrolier commence à se transmettre à l’économie réelle. L’utilisation du détroit d’Ormuz comme levier stratégique transforme un conflit régional en choc global de coûts. Plusieurs grandes économies — notamment en Asie — ressentent déjà la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation. Ces pays sont au cœur des chaînes de production mondiales. Si la situation perdure, les effets se diffuseront à l’inflation mondiale et aux taux d’intérêt. C’est le risque central.

Un conflit politiquement fragile. La guerre est impopulaire aux États-Unis, à l’approche des élections. Hausse des prix à la pompe, pression politique accrue — les incitations à désamorcer la situation se multiplient. Les marchés évaluent désormais non seulement les risques d’escalade, mais aussi les probabilités de désescalade.

Le piège des analogies historiques. En période de stress, les investisseurs se raccrochent instinctivement au passé. Hier, les années 1930. Aujourd’hui, les années 1970. Pourtant, ces comparaisons sont imparfaites. L’économie mondiale est aujourd’hui beaucoup moins dépendante du pétrole. Les sources d’approvisionnement sont plus diversifiées. Les flux commerciaux plus adaptables. Les chocs pétroliers restent importants, mais leur impact est moins inflationniste et moins destructeur qu’auparavant. Le véritable risque n’est pas de sous-estimer le choc, mais d’en surestimer la portée.

Le brouillard de guerre… et la nature des marchés. Les marchés n’attendent jamais la clarté. Ils se retournent souvent lorsque l’incertitude est maximale. Historiquement, les marchés boursiers ont tendance à toucher un creux tôt dans les conflits. Ils anticipent, plutôt que de réagir aux gros titres. Le conflit peut durer, mais son influence sur les marchés tend à diminuer avec le temps. L’exemple de la guerre en Ukraine est éloquent : elle se poursuit, mais n’oriente plus les marchés au quotidien. Le message est simple : tenter d’anticiper les scénarios géopolitiques est rarement une stratégie payante.

Un sentiment déjà fortement dégradé. Certains indicateurs comportementaux suggèrent que le pessimisme actuel rivalise avec celui observé lors de la pandémie. Le seuil de surprise positive s’en trouve abaissé. Les marchés ne donnent jamais de signal clair, mais historiquement, ces extrêmes de sentiment ont souvent coïncidé avec des points d’inflexion.

Ce qui continue de compter

La question clé n’est pas l’évolution du conflit, mais son impact sur les tendances de fond. Jusqu’ici, ces tendances restent intactes — et pourraient même s’accélérer.

Trois forces structurantes dominent toujours :

Des déficits appelés à durer. Les politiques budgétaires expansionnistes sont devenues la norme. Les gouvernements interviennent davantage, ce qui réduit les risques déflationnistes, raccourcit les cycles baissiers et favorise un environnement propice à des prix d’actifs plus élevés.

Un cycle d’investissement bien enclenché. Au-delà de l’IA, nous assistons à un cycle global d’investissement lié à la réindustrialisation, à la sécurité énergétique et aux tensions géopolitiques. Les matières premières industrielles en sont un reflet.

Une croissance mondiale en reprise. La croissance mondiale s’améliore, notamment à l’extérieur des États-Unis. Ce changement de leadership constitue un signal important, rarement observé en début de récession. L’environnement demeure imparfait, mais nettement plus résilient que ne le suggèrent les manchettes.

Positionnement : ce que les marchés suggèrent

Le leadership évolue. Les gagnants du dernier cycle, notamment certaines valeurs technologiques, sont remis en question. Les flux se déplacent.

La notion de valeur refuge évolue également. Le dollar américain et les obligations traditionnelles ne jouent plus systématiquement leur rôle défensif. D’autres marchés démontrent une résilience accrue.

Les marchés internationaux demeurent au cœur de cette transition. Malgré les replis récents, les perspectives bénéficiaires s’améliorent.

Enfin, les matières premières continuent de se démarquer, particulièrement dans un contexte de réinvestissement global et de contraintes d’offre.

Conclusion

Les crises donnent souvent l’impression d’un point tournant. La plupart du temps, elles ne le sont pas.

Le choc iranien est réel. Mais à ce stade, le cadre macroéconomique demeure intact. Les marchés s’ajustent à une perturbation — pas à un changement de régime.

Et comme souvent, lorsque la visibilité reviendra, les marchés auront déjà avancé.

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