Sur fond d’inquiétudes géopolitiques et de rhétorique protectionniste grandissante, les marchés boursiers mondiaux ont affiché une performance étonnamment robuste jusqu’à présent en 2025. Malgré les craintes qu’une vague de tarifs imposés par les États-Unis puisse étouffer la croissance et miner la confiance des entreprises et des investisseurs, les marchés se sont redressés avec vigueur après une correction début avril. Comme l’illustre le graphique ci-dessous, la plupart des grands indices boursiers ont largement dépassé leurs sommets d’avant le « Jour de la Libération ». Avec des risques médiatiques toujours élevés, pourquoi les actions valent-elles aujourd’hui plus qu’avant que le monde ne découvre la grande pancarte en carton du président Trump?

L’année a débuté avec le retour des craintes d’une guerre commerciale, l’administration américaine menaçant d’imposer des tarifs généralisés à ses partenaires commerciaux et entrant dans une escalade de représailles avec la Chine. Les marchés ont vacillé, anticipant des scénarios catastrophes incluant des droits de douane de riposte, des chaînes d’approvisionnement perturbées et des marges d’entreprises sous pression. Toutefois, ces craintes se sont peu à peu dissipées lorsqu’il est devenu clair que les mesures les plus sévères seraient soit reportées, soit complètement évitées. À la place, les États-Unis ont affiché une volonté de reprendre les négociations, adoptant un ton plus pragmatique visant à obtenir des concessions sans compromettre le commerce mondial.

Ce changement de ton sur le plan commercial a coïncidé avec un revirement budgétaire plus large dans plusieurs grandes économies. L’Europe, longtemps critiquée pour son conservatisme fiscal, a effectué un virage décisif vers la relance, avec l’Allemagne et l’UE annonçant des programmes d’investissements en infrastructures et en transition verte. De son côté, la Chine a intensifié ses dépenses domestiques, particulièrement dans les secteurs technologiques et de consommation, cherchant à compenser d’éventuels vents contraires extérieurs par une demande intérieure renforcée.

Mais le changement de cap le plus spectaculaire est venu de Washington. L’adoption du projet de loi surnommé « One Big Beautiful Bill » a marqué une rupture nette avec les brèves politiques d’austérité menées par Elon Musk et ses collègues du « DOGE ».

L’Europe était déjà entrée en 2025 avec un solide élan économique – grâce à l’amélioration de la confiance des consommateurs, à l’accélération du crédit, aux gains constants sur le marché du travail et à un recul des pressions inflationnistes. Cette dynamique, conjuguée à un vent arrière budgétaire, a créé un environnement idéal pour les actions, notamment dans les secteurs cycliques. Pour en savoir plus sur la vigueur des marchés européens, consultez notre récente publication Postcard From Europe.

Parallèlement, la baisse du dollar américain et la chute des prix du pétrole ont agi comme une « réduction d’impôt » pour une grande partie du monde. Un dollar plus faible a contribué à assouplir les conditions financières dans les marchés émergents et soutenu les économies axées sur les matières premières, tandis que la baisse des coûts énergétiques a réduit les factures d’importation et amélioré les marges dans de nombreux secteurs. Ensemble, ces dynamiques ont renforcé les bénéfices des entreprises et soutenu les valorisations boursières.

Le rallye depuis le début de l’année est-il justifié? Peut-être. Mais les investisseurs évoluent désormais dans un environnement plus nuancé. D’un côté, la dynamique est forte et rien ne laisse présager une rupture à court terme. Malgré la nature restrictive des tarifs américains, les fondamentaux économiques restent solides, et le soutien budgétaire devrait se poursuivre en 2026. De l’autre côté, certains signes d’exubérance réapparaissent, notamment dans les segments spéculatifs du marché. Le retour des « actions mèmes » — alimenté par des investisseurs particuliers coordonnant des flambées de prix sur les réseaux sociaux — est un signal d’alarme. Les valorisations dans certains secteurs, en particulier dans les technologies, se sont de nouveau élargies après avoir brièvement retrouvé des niveaux plus raisonnables. Par conséquent, la suite du parcours exigera une approche plus sélective et plus sensible au risque. Un portefeuille véritablement diversifié à l’échelle mondiale s’impose dans ce contexte.

Le dollar américain semble atteindre un point d’inflexion critique, amorçant un repli face à la plupart des grandes devises, après une période de surévaluation. Parallèlement, le changement récent de leadership au Canada marque une transition vers un climat politique plus favorable aux entreprises et à la croissance. Nous avons augmenté la couverture en dollars canadiens sur les expositions aux actifs américains dans les portefeuilles clients.

Les préoccupations liées à la dérive budgétaire américaine et au risque politique pèsent sur les actifs libellés en dollars US, entraînant une pression sur les obligations américaines et le billet vert. À l’inverse, la faiblesse du dollar et les politiques fiscales relativement prudentes dans la plupart des pays émergents (PE) ont créé un contexte favorable pour la dette souveraine locale en devise locale. Nous avons renforcé nos positions existantes dans les obligations souveraines en devise locale des PE et réduit notre exposition à l’indice obligataire agrégé américain ce trimestre.

Les marchés boursiers mondiaux apprennent à composer avec les communications politiques erratiques du gouvernement américain, après une réaction de panique aux tarifs réciproques de la « Journée de la Libération ». Bien que l’incertitude demeure élevée, le risque d’une guerre commerciale mondiale incontrôlable a considérablement diminué depuis que la Maison-Blanche a annoncé une pause et une volonté de négocier avec ses partenaires commerciaux. Nous avons maintenu une surpondération modeste aux actions dans les portefeuilles clients.

La Banque centrale de l’Inde a adopté une posture plus accommodante, amorçant un cycle de baisse des taux soutenu par un ralentissement de l’inflation. Cette inflexion a ravivé la confiance des investisseurs étrangers, avec une reprise des flux nets positifs cette année. En revanche, les actions brésiliennes ont affiché une performance remarquable depuis le début de l’année, mais les effets différés d’un resserrement monétaire drastique rendent l’économie domestique plus vulnérable à l’avenir. Nous avons choisi de prendre nos profits sur les actions brésiliennes et d’initier une nouvelle position dans les actions indiennes au sein des stratégies axées sur la croissance pour ce trimestre.

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