L’investissement en Chine est devenu récemment un sujet encore plus controversé. Les préoccupations omniprésentes restent les vulnérabilités perçues du système financier, le risque géopolitique (Hong Kong, Taïwan, Xinjiang, etc.) et l’opacité émanent du flux d’information hautement contrôlé. Au cours des dernières années, un éventail de nouveaux problèmes et obstacles a surgi. L’occasion est opportune pour revisiter les investissements en actifs chinois alors que le président Xi Jinping consolide son pouvoir à la tête du parti communiste chinois à la suite du congrès d’octobre et que de très rares manifestations surviennent contre les mesures draconiennes anti-COVID.  

Lors de l’analyse des possibilités dans n’importe quelle classe d’actifs, il est impératif de tenir compte à la fois des facteurs à court et à moyen terme, de même que des facteurs à long terme. Il arrive fréquemment que ces évaluations temporelles pointent dans des directions opposées. Et bien que des points de vue à fort degré de conviction rendent les propos plus convaincants, notre recherche dans la plupart des cas ne produit pas d’évaluation générale « bonne » ou « mauvaise », mais elle tente plutôt de déterminer si les prévisions s’améliorent ou se détériorent.

En ce qui concerne la Chine, nos points de vue à court et à long terme sont à l’opposé les uns des autres depuis quelques années. En effet, le resserrement monétaire a étranglé les conditions financières et poussé le secteur immobilier au bord de la défaillance. Une révision réglementaire des compagnies privées sur Internet s’est traduite par des modèles d’affaires beaucoup plus limités et un esprit d’entreprise passablement terni. La guerre commerciale avec les États-Unis a causé des pertes économiques inutiles des deux côtés. Plus récemment, les mesures draconiennes anti-COVID ont affaibli presque toutes les facettes de l’activité économique. 

Ces obstacles immédiats ont dû être soupesés contre une perspective à long terme plus constructive. Avec une classe moyenne émergente, la Chine passe à un modèle plus durable de croissance nationale stimulé par la demande. Étant donné la taille du pays, il est presque impossible de déplacer ailleurs le noyau des chaînes logistiques mondiales, mais de manière plus importante, la Chine ne fait plus concurrence uniquement sur la base de la fabrication à faible coût. Des investissements importants ont été dirigés en amont de la chaîne de valeur et le point de mire passe de manière stable de la duplication à l’innovation. De plus, à mesure que le secteur financier du pays continue de se libéraliser progressivement et de s’ouvrir aux étrangers, la dichotomie entre le poids économique de la Chine et sa sous-représentation dans les indices mondiaux et les portefeuilles d’investissement devrait s’éroder à la longue.

La question est désormais celle-ci : les récents événements ont-ils modifié nos points de vue pour le mieux ou le pire? La courte réponse est… Les deux. Alors que les médias d’information occidentaux ont traité avec sensationnalisme les manifestations récentes, ces dernières sont néanmoins emblématiques de l’exaspération publique croissante envers les restrictions anti-COVID draconiennes. Le parti communiste chinois continuera probablement à étouffer la dissidence par la force tout en réduisant discrètement le caractère restrictif des mesures de santé publique. Les craintes d’un incident similaire à celui de la place Tienanmen sont fondées. Et bien que la réouverture de la Chine sera un processus prolongé, de nombreuses pousses vertes émergent. Les politiques monétaires et fiscales sont devenues accommodantes et des mesures macroprudentielles visant à traiter la contrainte sur le secteur immobilier sont déployées. Selon le tableau ci-dessous, les taux d’épargne déjà élevés des ménages chinois ont fortement grimpé pendant les confinements, rendant plus que probable une poussée de la demande refoulée en 2023.

Si nous faisons fi des facteurs cycliques, l’analyse de rentabilité d’un investissement à long terme en actifs chinois a quelque peu rétrogradé. Les facteurs positifs demeurent, mais il pourrait y avoir plus d’embûches le long du chemin. L’espoir d’une approche moins belliciste de l’administration Biden envers la Chine par rapport aux administrations précédentes avait créé un certain optimisme. Mais alors que la fougueuse rhétorique s’est refroidie, les mesures tangibles n’ont pas suivi. Les plus récentes restrictions sur la vente de propriété intellectuelle américaine à la Chine en sont le parfait exemple; elles n’alimentent pas la manchette sur les « guerres commerciales », mais elles ont tout de même de fortes conséquences. Au bout du compte, les États-Unis ne peuvent pas juguler le développement de la Chine, mais ils peuvent le ralentir dans une certaine mesure. De plus, la nomination de loyalistes du président Xi à la tête du parti communiste chinois laisse peu d’espace aux opinions divergentes et affaiblit l’équilibre démocratique dans le système politique chinois. Les prévisions à court et à plus long terme prenant une fois de plus des directions opposées, les actions chinoises offrent en ce moment une possibilité tactique plutôt que séculaire.