Il est normal de montrer un fort scepticisme (ou un cynisme évident) à la suite des nombreuses difficultés vécues récemment. Les bonnes nouvelles ont été rares ces derniers temps, obnubilées par la pandémie mondiale, la guerre sur le continent européen, l’éviscération du soi-disant « put de la banque centrale » et une récession mondiale (apparemment) imminente. L’état d’esprit dans lequel « le verre est à moitié plein » a rapidement disparu. Bien que les choses puissent s’aggraver et qu’elles s’aggravent effectivement de temps à autre, le sentiment d’oppression peut également fournir un terrain fertile pour des surprises positives. Les marchés financiers continuent aujourd’hui à faire face à de forts vents contraires (bien connus), mais quelques bonnes nouvelles ont surgi ici et là.

La fin des strictes mesures de confinement en Chine était inévitable, comme nous l’avions expliqué dans le Strategy Dashboard du mois de novembre 2022. Toutefois, nous (et les marchés financiers en général) n’avions pas anticipé la vitesse à laquelle les restrictions allaient s’évanouir. Cette rapide marche arrière signifie que l’économie chinoise devrait se relever plus rapidement que prévu et que la libération de la demande refoulée devrait être très forte. Cela entraîne d’importantes implications non seulement en ce qui concerne les actifs chinois, lesquels ont été largement écartés au cours des dernières années, mais également en ce qui concerne la croissance mondiale et le risque de récession. L’Europe en particulier devrait connaître une reprise de la demande en exportations provenant du déblocage de l’épargne des ménages chinois à un taux historiquement élevé.

Parlant de l’Europe, Mère Nature a eu pitié du continent. Alors que les nations européennes se sont précipitées pour faire des réserves de gaz naturel en prévision des mois d’hiver, les préoccupations concernant la nécessité éventuelle d’un rationnement de l’énergie dans le secteur industriel n’ont cessé de croître. Nous ne prétendons pas être des experts dans le domaine de la météorologie, bien que nous ayons étudié en profondeur les régimes climatiques et leurs variations correspondantes en matière de demande en gaz naturel (ne vous faites pas de soucis, nous garderons nos emplois actuels). Bien que l’Europe ne soit pas encore en terrain sûr concernant son approvisionnement futur en énergie, l’hiver exceptionnellement doux qu’elle connaît jusqu’à présent a éliminé pour l’instant les scénarios catastrophiques.

Sur le front économique « conventionnel », les récentes données américaines (pour la plupart) ont été encourageantes, bien que moins surprenantes. Dans le numéro Ask Forstrong du mois d’octobre 2022, nous avions observé que les moteurs de l’inflation principale s’amenuisaient et que cela contribuerait à soulager la pression exercée sur la Réserve fédérale en ce qui concerne sa politique monétaire de fort resserrement. La situation s’est déroulée comme prévu, la Réserve fédérale ayant ralenti le rythme des hausses des taux d’intérêt en dépit d’un marché du travail américain résilient. Ce bellicisme pâlissant a également contribué à freiner le dollar américain. Selon le tableau ci-dessous, le dollar pondéré en fonction des échanges a chuté de près de 11 % depuis la fin du mois de septembre. Compte tenu de son rôle comme devise prédominante mondiale des échanges et de la finance, un dollar en baisse est une évolution encourageante pour les conditions financières à l’étranger.  

Dans le même numéro d’octobre dernier, nous avions déclaré que les conditions entraînant les bourses mondiales à toucher le fond de manière durable s’étaient probablement produites. Nous avions vu juste, les actifs à risque se sont fermement redressés depuis. Mais où allons-nous maintenant? Il ne fait aucun doute qu’une part du pessimisme excessif a été éliminé du marché, les évaluations ont pris de l’ampleur et les difficultés et risques faisant la manchette ne sont pas disparus. Alors que des replis sont possibles et même probables à très court terme, nous tenons à vous mettre en garde contre l’occasion de vente perçue par cette reprise. Les sondages réalisés auprès des investisseurs professionnels révèlent que les taux des actifs liquides et des instruments à taux fixe sont toujours à un niveau très élevé selon les normes historiques; cela signifie que de nombreux investisseurs n’ont pas entièrement participé à la reprise et qu’il reste un volume important de « poudre sèche » sur les côtés.